發(fā)布時(shí)間：2013-07-11 09:40:56
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一個(gè)領(lǐng)導者的最大品質(zhì)就是有愿望和有能力釋放別人的潛力。領(lǐng)導能力最終講的是，幫助其他人實(shí)現他們認為實(shí)現不了的東西，就是為了幫助別人看到不同的可能性，看到自身的潛力。美國奧格威·馬瑟公司總裁奧格威指出：每個(gè)人都雇用比我們自己更強的人，我們就能成為巨人公司；如果你所用的人都比你差，那么他們就只能做出比你更差的事情。奧格威原理告訴我們，用一流的人才才能造就一流的公司。
楚漢相爭中，不會(huì )打仗的劉邦能得天下，是因為他有張良的謀略，蕭何的內助，韓信的善戰；賣(mài)草鞋的劉備能在三國鼎立中獨占一席，是因為他三顧茅廬請得諸葛亮出山相助。
1、看對資金的分配
在巴菲特看來(lái)，經(jīng)理人最重要的管理行為是公司資金的分配。因為隨著(zhù)時(shí)間的流逝，資金的分配決定著(zhù)股東的價(jià)值。如何分配公司的利潤才是合理的？是進(jìn)行再投資，還是向股東分配紅利？利潤分配的合理性是至關(guān)重要的。合理性是巴菲特管理伯克希爾的有力武器，合理地分配利潤，把他和別人的公司嚴格區分開(kāi)來(lái)，因為其他公司根本不具備這種合理性。
巴菲特認為，如何分配公司的利潤，除了取決于公司的管理理念之外，還有一個(gè)決定性的因素，那就是公司所處生命周期。隨著(zhù)公司在不同階段的發(fā)展，公司的增長(cháng)率、銷(xiāo)售、收入以及現金流都會(huì )發(fā)生巨大的變化。
第一階段，公司在發(fā)展時(shí)期，由于研法和生產(chǎn)新產(chǎn)品以及開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，會(huì )投入大量資金；
第二階段，處于贏(yíng)利時(shí)期的公司成長(cháng)非常迅速，這個(gè)時(shí)候，公司必須保留所有收入，并通過(guò)借貸資金或是發(fā)行證券來(lái)為公司提供資金支持；
第三階段，公司發(fā)展到成熟時(shí)期，會(huì )出現增長(cháng)速度放慢的現象，公司經(jīng)營(yíng)得到的現金收入高于其發(fā)展階段所需資金和運行成本；
第四階段，公司的銷(xiāo)售收入會(huì )減少，但公司的現金仍然過(guò)剩。
在第三和第四階段，就產(chǎn)生了如何分配這些利潤的問(wèn)題。如果把這些過(guò)剩的現金全部用于再投資，就能夠產(chǎn)生高于一般水平的證券回報，即高于資金成本的回報。那么，公司就應當保留所有的利潤進(jìn)行再投資。這是唯一符合邏輯的做法。然而，大多數企業(yè)往往是把低于平均水平的資金成本再投入到公司中，保留公司的收入，雖然這是完全不合理的，但卻是非常普遍的做法。
如果一家公司在產(chǎn)生一般水平或低于一般水平的投資回報的情況下，仍能獲得多余的現金收入的話(huà)，這家公司可以有三個(gè)選擇：
第一，公司可以忽視所存在的問(wèn)題，繼續以低于一般水平的回報比率再投資；
第二，公司可以收購其他公司，以求增長(cháng)；
第三，公司可以把利潤返還給股東。
巴菲特就是在這幾種條件下密切關(guān)注公司領(lǐng)導者的行動(dòng)。觀(guān)察他們會(huì )不會(huì )采取理性的行動(dòng)。那些不顧投資回報低于一般水平而堅持再投資的倡導者相信，這種情況只是暫時(shí)的。他們相信憑借強大的管理能力，能夠改善公司的獲利狀況，股東們也會(huì )被領(lǐng)導者的這種預言所迷惑。而公司如果繼續忽略這種情況，其現金就會(huì )逐漸成為一種無(wú)用的資源，股價(jià)會(huì )迅速下跌。而這些投資回報低、持有大量現金并且股價(jià)又低的公司，往往會(huì )引來(lái)許多金融大鱷收購公司，這也正是公司當前領(lǐng)導者失掉管理權的前兆。
為了保護自己，公司領(lǐng)導者一般會(huì )選擇第二種方式：通過(guò)收購其他公司來(lái)追求自身的增長(cháng)。適時(shí)地宣布公司的收購計劃，通常會(huì )起到刺激股東和驅走惡意收購者的作用。但巴菲特對這種“買(mǎi)”增長(cháng)的做法，持的是懷疑態(tài)度。原因是這種收購通常是在極不理性的狀態(tài)下進(jìn)行的，即動(dòng)用了“過(guò)高的價(jià)格”達成了交易。而領(lǐng)導者在管理自己公司的同時(shí)，還需要整合并管理新的公司。在這種情況下，領(lǐng)導者很容易作出錯誤的決策，這種昂貴的錯誤代價(jià)，無(wú)論是對公司還是對股東來(lái)說(shuō)，都會(huì )是一個(gè)不小的打擊。
對此，巴菲特的建議是：如果一家公司的現金逐漸增多，而投資又無(wú)法獲得高于一般水平的回報，公司領(lǐng)導者唯一合理并且負責任的做法就是：把這些錢(qián)返還給股東。具體方案可以是提高股息、多分紅和公司股票回購幾種方式。在一般人看來(lái)，只要股東們能從股息和紅利中得到現金，就有機會(huì )尋找回報更高的投資機會(huì )。這應該是一筆非常不錯的交易，因為許多人認為股息提高標志著(zhù)公司的運營(yíng)情況良好。但巴菲特卻不這么認為，他的理由是，衡量一種利潤分配是否合理的最可靠標準是，要看這種分配方式是否真的能給股東帶來(lái)收益，而不是表面上看到的結果。
然而幾十年來(lái)，伯克希爾公司并沒(méi)有分配股息，股東們對此也無(wú)異議。巴菲特曾經(jīng)就此詢(xún)問(wèn)過(guò)股東們，分配股息紅利有三種方式供他們選擇。
第一，把公司所有收入再投資到公司中，不做現金分配；
第二，分配適度的股息；
第三，按照美國行業(yè)典型的比率分配股息。
結果88%的股東愿意選擇繼續采用目前的運行方式，他們同意巴菲特把全部收益實(shí)施再投資。因為伯克希爾的股東們對巴菲特的賺錢(qián)能力是非常信任的。
2、看回購公司股票
如果說(shuō)股息的價(jià)值有時(shí)會(huì )被誤解，那么向股東回購股票的返還收入方式就更是如此了�？梢钥闯�，這種方式對股東的好處在許多方面是間接的、無(wú)形的和非即時(shí)的。
巴菲特認為，公司回購股票的效果具有兩面性。第一是股票以低于其內在價(jià)值的價(jià)格被出售，那么這種回購就是一筆不錯的交易；第二是公司股票的市價(jià)假定是每股50美元，而其內在價(jià)值為100美元，那么公司每購買(mǎi)一股都是以1美元的支出獲得2美元的內在價(jià)值。這種交易對股東來(lái)說(shuō)非常有利。
如果公司領(lǐng)導者在股市上大量回購股票，更進(jìn)一步表明他們的最大興趣是成為公司股東，而不是漠不關(guān)心地擴大公司結構。這種姿態(tài)會(huì )向市場(chǎng)發(fā)送出良好的信號，并能夠吸引其他一些正在尋求有良好管理、能提高股東福利的投資者加以關(guān)注。股東們通常會(huì )在這種回購股票行動(dòng)中得到兩次回報：一次是來(lái)自市場(chǎng)上的公開(kāi)收購行為；第二次是由于投資者們對公司產(chǎn)生興趣，從而對股價(jià)的上漲發(fā)揮了積極作用。
巴菲特高度評價(jià)這樣的經(jīng)理人：他們能夠充分、真實(shí)地披露公司的財務(wù)狀況，并像公布其成績(jì)一樣誠實(shí)地承認錯誤，而且在各個(gè)方面對股東都很坦誠。他特別尊敬那些不以大眾可接受的財務(wù)準則為借口搞會(huì )計花招，而是能夠坦誠公布公司經(jīng)營(yíng)狀況的經(jīng)理們。
財務(wù)會(huì )計標準只要求披露企業(yè)某個(gè)階段所確定的信息。有些經(jīng)理利用這種最低披露要求，把公司所有的商務(wù)信息湊成一個(gè)階段，使得投資者無(wú)法理解這些公司的利益情況。巴菲特對此很是嗤之以鼻，他堅持認為，真正優(yōu)秀的公司在披露財務(wù)狀況時(shí)多半披露的是數據，是那些能真正幫助投資者回答關(guān)鍵問(wèn)題的數據，這些關(guān)鍵問(wèn)題涉及以下三點(diǎn)：
（1）公司的大概價(jià)值是多少？
（2）公司償還未來(lái)負債的可能性有多大？
（3）參考以前所做的交易，經(jīng)理們的業(yè)績(jì)如何
在這方面，伯克希爾·哈撒韋公司的年報是很好的榜樣。它當然符合財務(wù)準則的披露要求，甚至披露得更多。巴菲特披露的內容包括伯克希爾所有下屬公司的收入，以及所有對股東判斷公司經(jīng)濟狀況有幫助的信息。巴菲特欣賞那些能夠以同樣的坦誠對待股東的經(jīng)理們。此外，他還欣賞有勇氣公開(kāi)討論失敗的人。巴菲特相信，能公開(kāi)承認錯誤的人更有糾正錯誤的機會(huì )。
巴菲特根據多年來(lái)的經(jīng)驗斷定：大部分公司的年報都有虛假成分。其實(shí)，隨著(zhù)時(shí)間的流逝，公司運營(yíng)的不斷變化，每一家公司都會(huì )犯一些或大或小的錯誤，這本無(wú)可厚非。但是，十分不應該的是，大多數的經(jīng)理在披露公司信息時(shí)總是形勢一片大好的豪言壯語(yǔ)，而不是誠實(shí)地作出解釋?zhuān)@些經(jīng)理們只考慮他們自己的短期利益，不顧股東的長(cháng)期利益，而這樣的企業(yè)是很難晉身優(yōu)秀公司之列的。
巴菲特認為，是查理·芒格幫助自己懂得了承認錯誤的價(jià)值，而不是僅僅專(zhuān)注于成功。巴菲特在1978年給伯克希爾·哈撒韋公司股東的年報中，坦白地披露了公司的經(jīng)濟和管理狀況，包括好壞兩方面。巴菲特承認，伯克希爾這些年在紡織和保險業(yè)都面臨困難，他自己在管理這些公司時(shí)也犯過(guò)錯誤。在伯克希爾·哈撒韋1989年的年報中，他以承認自己一連串的錯誤開(kāi)始，甚至將自己的報告命名為：“頭25年犯的錯誤�！眱赡旰�，這個(gè)題目變成了“錯誤一覽”�，F在，巴菲特不只是停留在承認錯誤的層面上，他還進(jìn)一步承認自己沒(méi)有把握住許多為股東們創(chuàng )造利潤的機會(huì )。
有人說(shuō)，巴菲特公開(kāi)承認自己的錯誤比別人更容易，因為他持有大量伯克希爾普通股股票，根本不用擔心會(huì )被公司解雇。這一點(diǎn)很正確。但是，這絲毫不能減損巴菲特的價(jià)值，他相信坦誠不僅對股東有利，對經(jīng)理們也一樣有百利而無(wú)一害。他不止一次說(shuō)過(guò)這樣的話(huà)：“公開(kāi)誤導他人的經(jīng)理，最終會(huì )耽誤自己�！�